양자 컴퓨팅이 막 태동하기 시작한 지 수년이 지난 지금, 마침내 사람들이 초기 세대의 기성품 양자 컴퓨터를 간단히 구매할 수 있게 된 것은 IonQ, Inc.(NYSE:IONQ)(및 기타)와 같은 회사들 덕분입니다. 이온큐는 이온 캡처 기반 양자 프로세서를 제조하는 업체로, 현재 출시되어 구매하거나 클라우드(예: 아마존)에서 이용할 수 있습니다. 따라서 IonQ는 현대 기술의 최첨단을 달리고 있으며, 오늘날 시장에서 가장 흥미로운 투기적 플레이 중 하나를 제시합니다.
첨단 컴퓨팅에 대한 전 세계의 막대한(그리고 계속 증가하는) 투자를 고려할 때, IonQ와 같은 양자 컴퓨팅 제조업체는 성공 시 막대한 수익으로 이어질 수 있기 때문에 투자를 유혹하고 있습니다. 하지만 이 글에서 설명하듯이 IonQ가 수익성을 확보하기까지는 매우 긴 여정이 될 가능성이 높습니다. 매우 불확실한 컴퓨팅 분야에서 IonQ가 생존하고 번창하기 위해서는 여러 가지 요소가 조화를 이루어야 합니다. 그 과정에서 여러 가지 중요한 리스크가 있습니다.
그 결과, 상승 여력은 분명 크지만 매우 인상적인 기술적 성과에도 불구하고 IonQ의 장기적인 성공 가능성은 상대적으로 낮다고 생각합니다. 저는 투기적 매수로 평가합니다.
엄청난 장점
컴퓨팅은 거대하고 빠르게 성장하는 산업입니다. 2030년까지 전 세계 반도체 산업은 두 배로 성장하여 총 시장 규모(TAM)가 1조 달러를 넘어설 것으로 예상됩니다(McKinsey의 분석에 따르면). 양자 컴퓨팅이 반도체를 기반으로 하지는 않지만, 반도체 산업의 규모를 보면 첨단 컴퓨팅에 대한 막대한 투자가 이루어지고 있음을 알 수 있습니다. 여기에는 많은 수익이 걸려 있습니다.
양자 컴퓨팅이 이 시장의 작은 부분이라도 차지하게 된다면, 이 부문의 기업들은 엄청난 수익 기회를 얻을 수 있습니다. 2030년에는 시장의 1%만 차지해도 약 100억 달러에 달할 것입니다. 이는 IonQ가 장기적인 성공을 거둔다면 향후 10년 동안 수십억 달러, 심지어 수백억 달러의 매출을 올릴 수 있다는 것을 의미합니다. 그리고 향후 몇 년 동안 양자 컴퓨팅이 컴퓨팅 파이에서 더 큰 비중을 차지하게 된다면 IonQ의 상승 여력은 엄청날 수 있습니다.
높은 가치 평가
엄청난 상승 여력과 현재 첨단 컴퓨팅에 대한 투자자들의 높은 관심을 고려할 때, IonQ의 기업 가치는 가파르게 상승하고 있습니다. IonQ의 시가총액은 약 25억 달러에 달하지만, 12개월 후(TTM) 매출은 1,900만 달러에 불과하며 2023년 예약은 약 6,000만 달러로 예상됩니다. 게다가 IonQ는 아직 수익을 내지 못하고 있으며, 지난 분기에 전년 동기 대비 87% 증가한 R&D 비용이 빠르게 증가하고 있습니다.
신흥 분야의 초기 단계 기업으로서 IonQ의 재무 상태가 아직 견고하지 않다는 것은 이해할 수 있습니다(유동 자산이 4억 달러, 총 부채가 1억 달러 미만으로 재무 제표는 견고하지만). 투자자들은 IonQ 주식을 사는 것이 가까운 장래의 재정적 성공보다는 미래에 대한 비전에 더 가깝다는 것을 이해해야 합니다. IonQ는 확실히 허황된 아이디어는 아니지만, 수익성 있는 기업과는 거리가 멀기도 합니다.
앞으로의 긴 여정
IonQ가 장기적인 성공을 거두려면 연간 약 10억 달러의 매출을 달성할 수 있을 정도로 대규모로 제품을 판매해야 합니다. 제가 이렇게 말하는 이유는 IonQ의 총 마진이 70% 정도로 우수하지만 R&D 비용이 매년 계속 증가할 것으로 예상되기 때문입니다. 세대를 거듭할수록 더 발전된 공정을 사용하여 더 나은, 더 진보된 컴퓨터를 개발하는 것은 어렵습니다. 적어도 전통적인 실리콘 기반 컴퓨팅의 경우, 이는 업계 전반의 R&D 비용이 수십 년 동안 끝이 보이지 않을 정도로 계속 증가해 왔다는 것을 의미합니다. 양자 컴퓨팅도 이와 비슷한 결과가 나올 것으로 예상하지만, 아직 완전히 확신하기는 이르다고 생각합니다.
제가 보기에 양자 컴퓨터를 대규모로 판매하기 위해 IonQ가 넘어야 할 세 가지 주요 장애물이 있습니다:
첫째, 양자 컴퓨팅은 사용 사례와 애플리케이션을 찾기 위한 탐색적 연구를 넘어 사용 사례로 발전해야 하는데, 현재로서는 이 단계가 시장인 것으로 보입니다. 예를 들어, 최근 미국 공군 연구소와 체결한 IonQ의 계약은 "양자 네트워킹 연구 및 애플리케이션 개발"을 목표로 하고 있습니다. 마찬가지로, IonQ와 Zapata AI의 계약도 "복잡한 실제 비즈니스 문제를 해결하는 데 도움이 될 수 있는 양자 컴퓨팅의 새로운 잠재적 이점을 발견"하려는 것입니다. 양자 컴퓨터를 대규모로 판매하려면 양자 컴퓨팅이 이 단계를 넘어 적어도 일부 종류의 (기존 또는 새로운) 워크로드에서 성능 및/또는 비용 측면에서 이점을 누릴 수 있는 단계에 도달해야 합니다. 이러한 워크로드는 대규모 양자 컴퓨터 생산을 지원할 만큼 충분한 시장 수요가 있는 워크로드여야 합니다.
둘째, IonQ는 이 분야의 다른 경쟁자들과 경쟁하여 살아남아야 하는데, 그 중 가장 유명한 경쟁자는 아마도 IBM일 것입니다. 이것은 확실하지 않습니다. 양자 컴퓨팅은 아직 초기 단계에 있기 때문에 이온 캡처를 사용하는 양자 컴퓨팅에 대한 IonQ의 특별한 접근 방식이 승리할 것이라는 보장은 없습니다(또는 더 나은 대안이 등장할 경우 IonQ가 성공적으로 전환할 수 있을 것이라는 보장도 없습니다). 또한, 양자 컴퓨팅의 경제성이 높아짐에 따라 IonQ는 비교적 무한한 자원을 보유한 기존 칩 제조업체(적어도 엔비디아(NVDA)는 양자 및 하이브리드 양자-클래식 컴퓨팅에 큰 관심을 보이고 있음)와 경쟁해야 할 가능성이 있습니다. 이는 IonQ에게 매우 어려운 싸움이 될 수 있습니다.
셋째, IonQ가 등장하려면 양자 컴퓨팅 생태계가 필요합니다. 어떤 기업도 외딴 섬은 아닙니다. 대규모 생산을 위해 IonQ의 공급업체는 생산량을 확대해야 할 수도 있습니다. 이를 위해서는 인력을 확충해야 하는데, 양자 컴퓨팅이 쉬운 과목이 아니기 때문에 자격을 갖춘 인력 풀이 제한되어 있습니다. IonQ의 미래 비전을 실현하기 위해서는 더 많은 사람들이 양자 컴퓨팅을 공부해야 할 수도 있습니다. 또한 IonQ의 고객은 양자 컴퓨터를 실행하고 코드를 작성할 수 있는 자체 인력을 고용해야 할 것입니다. 다시 말하지만, 이는 소규모 인력 풀이며 아마도 더 늘어나야 할 것입니다. 양자 컴퓨터를 더 쉽게 사용하고 더 경제적으로 소유할 수 있는 양자 컴퓨터용 소프트웨어와 애플리케이션도 개발해야 합니다.
시간이 지나면 이 모든 일이 어느 정도는 동시에 일어날 수 있습니다. 하지만 이 모든 것이 짧게는 5년, 길게는 10년 이상 걸릴 것으로 예상하기는 어렵습니다. 이는 큰 도전이며 단기간에 이를 극복할 수 있는 방법은 없습니다. IonQ를 선택하는 투자자는 인내심을 가질 준비가 되어 있어야 합니다.
결론
전반적으로 위험과 과제가 엄청나다는 점을 고려할 때, 저는 IonQ의 장기적인 성공 가능성을 낮게 평가합니다(20%라고 부릅니다). 그러나 특히 10년 정도의 투자 기간 동안 잠재적으로 엄청난 상승 여력이 있다는 점을 고려할 때, 저는 여전히 IonQ를 현재 밸류에이션에서 투기적 매수 종목으로 평가합니다. 20% 성공 시나리오에 따르면 2030~2035년경에 IonQ의 매출이 수십억 달러로 급증할 수 있다는 것은 쉽게 상상할 수 있습니다. 이 경우, 시장이 성장성을 고려하여 IonQ에 높은 배수를 부여한다면 200억~400억 달러의 밸류에이션은 매우 그럴듯할 수 있습니다. 시장은 전통적으로 기술의 최전선에 있는 기업에 대해 기꺼이 그렇게 해왔습니다. 따라서 잠재적 수익을 고려하면 위험을 감수할 만한 가치가 있다고 생각합니다.
그러나 이 등급에는 경고가 따릅니다. IonQ는 대부분 현재의 재무적 성과보다는 미래에 대한 장기적인 비전을 바탕으로 평가되기 때문에 주가는 몇 년 동안 변동성이 크고 감정에 따라 좌우될 가능성이 높습니다. 따라서 투자자들은 첨단 컴퓨팅에 대한 감정이 다소 누그러진 시점에 훨씬 더 좋은 진입 시점을 찾을 수 있을 것입니다. 그러나 IonQ는 현재 9월 고점에 비해 하락세를 보이고 있으므로 지금이 매수하기에 좋은 시기일 수도 있습니다. 물론 제가 모든 시장 움직임을 정확하게 예측하는 수정 구슬을 가지고 있지는 않지만, 더 많은 할인을 기다리는 인내심 있는 투자자가 더 유리할 것이라고 생각합니다.
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