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IonQ(NYSE:IONQ)는 양자 컴퓨팅 분야에서 사업을 운영하는 회사입니다. 양자 컴퓨팅은 계산 수행 방식을 혁신할 수 있는 잠재력을 지닌 첨단 기술 분야입니다. 비트(0과 1)를 사용하여 정보를 처리하는 기존 컴퓨터와 달리, 양자 컴퓨터는 양자역학의 원리로 인해 동시에 여러 상태로 존재할 수 있는 양자 비트 또는 큐비트를 사용합니다.
양자 컴퓨팅은 중첩과 얽힘과 같은 현상을 활용하여 특정 유형의 문제에 대해 기존 컴퓨터보다 훨씬 빠르게 복잡한 계산을 수행할 수 있습니다. IonQ는 개별 이온을 가두어 큐비트 역할을 하도록 조작하는 갇힌 이온 기술로 알려진 양자 컴퓨팅에 대한 특정 접근 방식을 전문으로 합니다.
양자역학의 고유한 특성을 활용하여 전례 없는 속도와 효율성으로 계산을 수행함으로써 컴퓨팅 기술의 혁신적인 변화를 주도하는 양자 컴퓨팅의 최전선에 있는 회사라고 IonQ는 스스로를 설명합니다.
양자 컴퓨팅에 관한 이야기는 언뜻 보기에 눈길을 끌지만, IonQ의 비즈니스 모델의 지속 가능성을 둘러싼 불확실성이 많습니다. 최근의 블록버스터급 수익은 매력적으로 보일 수 있지만, IonQ는 손실이 확대되고 있으며 회사의 야심찬 기술 목표와 전략도 매우 의문시되고 있습니다. 급등하는 주가를 활용하기 위해 IonQ는 최근 현금 조달을 실시했지만, 이 자금을 인수합병에 활용하려는 의도로 인해 이 움직임의 목적에 의문이 제기되고 있습니다.
지난 1년간 공매도 세력이 압박을 가한 결과, IONQ 주가는 2022년 말 저점 대비 300% 이상 상승했습니다. 리게티 컴퓨팅(RGTI), 디웨이브 퀀텀(QBTS), 퀀텀 컴퓨팅(QUBT)과 같은 양자 컴퓨팅 경쟁사와는 대조적으로, IonQ의 주가는 마이 테크놀로지 그룹 III와 스팩을 통해 상장한 후 초기 매도세에서 반등했습니다. 이 스팩을 통해 IONQ는 양자 컴퓨터 상용화를 위해 6억 달러 이상의 자금을 조달할 수 있었습니다.
수익
제 생각에는 기본 수치는 설득력이 떨어지지만 IonQ의 수익은 시각적으로 매력적으로 보입니다.
IonQ는 3분기에 610만 달러의 매출을 기록했는데, 이는 이전에 제공한 범위를 초과하는 수치이며 전년 동기 대비 122% 증가한 수치입니다. 이는 긍정적으로 보일 수 있지만, 같은 기간 동안 4,480만 달러의 순손실과 2,240만 달러의 조정 EBITDA 손실을 기록하여 작년보다 급격히 증가했다는 점에 주목할 필요가 있습니다.
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매출은 전년 대비 122% 증가했지만, 매출원가는 그에 비례하여 더 빠르게 증가하여 전년 대비 173% 증가했습니다. 더 중요한 것은 영업 및 마케팅 비용이 전년 대비 156% 증가하여 전체 매출의 82%를 차지했다는 점입니다. 이는 전년도의 71%에 비해 크게 증가한 수치입니다. 이러한 S&M 비용은 확장성이 높은 반복적인 소프트웨어 회사에서도 높은 비용으로 간주될 수 있습니다. 저는 높은 판매 및 마케팅 비용이 기술에 관심이 있는 고객들의 예약 증가를 부풀릴 수 있다고 생각합니다. 또한 IONQ가 최첨단 양자 기술과 경쟁 우위에 대해 그렇게 확신했다면 R&D에 더 많은 투자를 하지 않고 초기 단계에서 수익성이 낮은 마케팅에 투자하는 이유를 이해하기 어렵다고 생각합니다.
당연히 전년도의 2,300만 달러에서 4,400만 달러로 손실이 두 배 가까이 증가한 반면, 이자 수익은 500만 달러로 더 큰 순손실을 상쇄하는 데 도움이 되었습니다. |
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또한 2023년 9개월 동안 잉여 현금 흐름은 약 3,000만 달러에서 5,000만 달러 이상으로 악화되었습니다. 기술주가 초기 성장 단계에서 주식 기반 보상으로 인해 순손실이 증가하는 것은 드문 일이 아니지만, 잉여현금흐름의 손실이 증가하는 것은 우려스러운 일입니다. IonQ가 기업공개(IPO) 자금을 소진함에 따라 향후 주주가 더욱 희석될 수 있습니다.
밸류에이션
IonQ의 매출이 전년 대비 100% 이상 성장하고 있지만, 12개월 후 수익의 100배가 넘는 밸류에이션은 너무 과도하게 책정된 것으로 보입니다. 스노우플레이크(SNOW), 크라우드스트라이크 홀딩스(CRWD), 센티넬원(S) 등 초기 단계에서 연간 80% 이상의 매출 성장률을 기록한 고마진 반복 소프트웨어 회사들도 매출 대비 주가수익비율(PER) 100배 이상에서 거래된 적이 거의 없습니다.
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CrowdStrike 및 Snowflake와 같은 소프트웨어 주식은 매출과 함께 잉여현금흐름이 증가하여 약 30%의 잉여현금흐름 마진을 보유하고 있다는 점에 유의해야 합니다. IonQ가 가까운 미래에 이러한 마진을 달성하거나 플러스 잉여현금흐름을 달성하기는 어려울 것으로 보입니다. |
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상당한 현금 유출로 인해 IonQ는 최근 몇 분기 동안 가속화되고 있는 주주 자본의 감소를 반영하듯 느리지만 꾸준히 IPO 자금을 소진하고 있습니다. 따라서 최근 5억 달러의 자금 조달 중 일부는 재무제표를 강화하는 데 사용될 것으로 예상되지만, 경영진은 이 자금이 성장을 위한 잠재적 인수합병에 활용될 것이라고 밝혔습니다. 그러나 5억 달러 미만으로 판매되는 첨단 기술 스타트업은 거의 없으며, IonQ가 주장하는 것처럼 혁신적이라면 이 수익금을 R&D 또는 인력을 늘려 영업 인력을 더욱 강화하는 데 사용할 가능성이 높다고 생각합니다.
결론
IonQ의 이야기는 매력적으로 들리지만, 저는 과대 광고에 현혹되지 않습니다. 양자 컴퓨팅은 아직 초기 단계에 있으며 IonQ의 기술 역량을 둘러싼 불확실성이 여전히 너무 크다고 생각합니다. 다른 모든 SPAC 퀀텀 기업들이 기업공개 이후 상당 부분 매각된 가운데, IonQ만이 유일하게 살아남았습니다. IonQ는 동종 업체보다 훨씬 높은 유동성을 보유하고 있으며, 그 중 일부를 영업과 마케팅에 투입하여 성장세를 유지할 수 있었습니다. 그러나 이 회사는 아직 수익성에 근접하지 못했으며 연 매출의 100배가 넘는 가격으로 거래되고 있습니다. 공동 창립자이자 수석 과학자인 크리스 먼로가 회사를 떠나 학계로 돌아간다고 발표한 사실도 설득력이 없습니다.
양자 컴퓨팅은 아직 초기 단계에 머물러 있으며, IonQ는 IBM(International Business Machines Corporation), 구글(GOOG)(GOOGL), 마이크로소프트(MSFT)와 같은 거대 기업들과 경쟁하고 있습니다. 이 분야의 도전 과제와 과거의 어려움을 고려할 때, 한 기업이 압도적인 승자로 부상할 가능성은 낮습니다. 양자 컴퓨팅에서 성공하려면 지속적인 혁신과 기술적 장애물 해결이 필요하기 때문에 IonQ를 포함한 모든 플레이어에게 매우 경쟁이 치열하고 불확실한 분야입니다. |
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