Disclaimer: 이 글은 AI를 이용하여 번역되었으며, 이후 금융 전문 번역가에 의해 검토되었습니다.
미국 현지 3분기 Coinbase 분석 리포트:
흑자전환이 가능하기나 할까?
(STRONG SELL 등급)
요약
코인베이스의 주가는 2023년에 암호화폐 가격/이자 상승에 힘입어 +247%라는 큰 폭의 가격 상승을 경험했습니다.
그러나 암호화폐 거래에 대한 불확실한 규제 환경과 애널리스트가 예상한 2027년까지의 영업 손실은 코인의 미래에 대한 의구심을 불러일으킵니다.
약한 기술적 거래 지표와 모멘텀 패턴은 투자자들이 주식을 매도하거나 회피할 것을 시사합니다.
코인베이스 글로벌(NASDAQ :COIN) 주가가 사상 최고치를 기록하기 몇 달 전인 2021년 9월에 주당 244달러로 약세 전망을 썼습니다. 그해 암호화폐 열풍과 탈중앙화 블록체인 자산의 선도적인 거래소/중개업체 중 한 곳인 코인베이스는 당시에는 향후 운영 실적에 대한 가시성이 제한되어 있어 "너무 좋아 보였"습니다. 암호화폐 가치가 급등락하고 사방에서 '거래소'가 우후죽순 생겨나면서 경쟁이 매우 우려되었습니다. 그래서 암호화폐 가격 변동에 편승하는 것 외에는 지속 가능한 운영 수익성을 확보하는 것은 어려운 일이라고 생각했습니다.
가격이 30달러대로 급락(2021년 사상 최고치 대비 90% 하락)한 후, 2023년 1월 초에 다소 낙관적인 견해로 전환하면서 적절한 랠리에 대한 반대의 근거를 설명했습니다. 코인베이스는 11개월 전만 해도 모두가 부정적인 미래만 바라보던 2021년과 정반대의 투자심리 상황에 도달했습니다.
물론 공격적으로 투자하여 코인베이스를 매수했다면 1년이 채 안 되는 기간 동안 +247%라는 놀라운 수익을 얻을 수 있었습니다. 이러한 상승은 주로 암호화폐, 특히 비트코인(BTC-USD)의 가격이 급등한 덕분입니다. 시가총액 기준으로 가장 먼저 생성된 암호화폐 중 하나인 비트코인의 가격은 16,000달러에서 37,000달러로 상승하여 +125%의 상승률을 기록했습니다.
코인베이스 주주들에게 나쁜 소식은 오늘 다시 긴장감을 불러일으키고 있다는 것입니다. 암호화폐 거래에 대한 규제 환경이 여전히 불확실하고, 중국과 같이 암호화폐 거래를 전면 금지하는 국가가 많기 때문에 코인베이스의 사업 미래는 여전히 어둡습니다.
또다시 다가오는 오버밸류 문제
더 걱정스러운 것은 비즈니스 성장 전망에 대해 1년 전과 비교하여 현재 분석가들이 상대적으로 낙관적인 전망을 내놓고 있음에도 불구하고, 코인베이스는 2027년(지금부터 4년 후)까지 실질적인 수익을 올리지 못할 것으로 예상된다는 점입니다. 이것이 사실이라면(또는 지나치게 낙관적이라면) 현재 120달러의 주가와 270억 달러의 주식 시장 가치는 합리적인 투자자들에게는 그다지 매력적인 매수가 아닐 것입니다.
또한 이익에 비해 영업 손실이 크고 잉여 현금 흐름이 거의 없는 상황에서 장기적으로 회사의 가치를 평가하는 것은 매우 어렵습니다.
실적이 없는 신생 기업이 주주에게 가치가 있는지 판단하는 가장 좋은 방법은 주가와 기본 매출을 비교하는 것입니다. 아래 차트에서 보시다시피, 2021년 당시 코인베이스는 주가순자산비율을 기준으로 금융 거래소, 블록체인 업체, 브로커/딜러, 미국의 주요 화폐 중심 은행과 비교했을 때 가장 비싼(20배) 기업 중 하나였습니다. 그 후 2023년 초에 "가장 저렴한" 위치로 바뀌었고(2배), 월스트리트는 다시 한 번 코인베이스의 매력도를 이 피어 그룹의 최상위권으로 빠르게 재평가했습니다(10배). 문제는 코인베이스가 이렇게 높은 밸류에이션을 받을 자격이 있느냐는 것입니다.
문제는 수익이 부재하고 향후 매출 성장이 상당히 미미할 것으로 예상된다는 점입니다. 과연 여러분의 포트폴리오에서 이런 종류의 투자를 원하십니까? 모자만 있고 소는 없는 건가요? 일반적으로 높은 밸류에이션은 높은 성장률과 일치합니다.
Seeking Alpha의 컴퓨터 순위 시스템에 따르면 코인베이스는 "F" 밸류에이션 등급을 받았는데, 이는 경기 침체가 다가오는 동안 암호화폐 가격과 거래 관심이 크게 하락한 것을 감안할 때 회사가 실제로 얼마나 고평가를 받는지 포착하지 못할 수 있습니다.
기술 분석상 모멘텀의 부재
코인베이스에 대한 또 다른 문제는 차트 패턴입니다. 11월의 주가 상승은 기본 강점에 대한 기존의 모멘텀 지표로 확인되지 않고 있습니다. 상승이 건전한 것으로 간주되려면 추세 및 거래량 통계에서 매수 압력의 명확한 증거를 찾아야 합니다. 상승 모멘텀이 존재하지 않는다면 추가 상승은 의심스러운 것으로 볼 수 있으며, 아마도 통합 및 재편성 기간이 필요할 수 있습니다.
월요일(2023년 11월 27일) 코인의 최고가인 120달러는 많은 매수세에 의해 지지되지 않고 있습니다. 이는 지나친 흥분으로 인한 가격 급등으로 판명될 수 있으며, 판매자가 1~2주 동안 자리를 비울 수 있습니다. 그런 다음 더 높은 호가에 다시 대량으로 청산하기 위해 다시 나타납니다.
특히 제가 즐겨 사용하는 일부 지표에서 이러한 움직임이 마음에 들지 않습니다. 누적/분산선, 마이너스 거래량 지수, 잔고 거래량 수치는 모두 7월에 정점을 찍었습니다(파란색 원으로 표시). 일일 가격 및 거래량 변화의 18개월 차트를 보면 최근 가격 상승에 대한 구체적인 기술적 지지선을 찾기가 쉽지 않습니다.
실제로 세 가지 지표 모두 2023년 가격 상승 기간 동안 좋은 성과를 내지 못했으며, 각각 2022년 8월 수준을 훨씬 밑돌고 있습니다. 결국, 올해의 강세는 2021년 사상 최고치를 다시 시험하는 것에 지나지 않을 수도 있습니다.
결론
모든 고평가 데이터를 분석해 보면 주식을 소유하거나 보유해야 할 정직한 이유를 찾을 수 없습니다. 2024년에 세계 경제가 불황에 접어들면, 부동산과 주식 시장의 자산도 역방향으로 움직이고 있는 상황에서 많은 암호화폐 보유자들은 만기가 도래하는 청구서와 부채를 갚기 위해 포지션을 청산할 수 있습니다. 이러한 거시경제의 약세 시나리오에서 코인베이스의 운영 실적은 급격히 하락할 수 있습니다. 매출이 감소하고 손실이 증가한다면 금융 거래/거래소 부문에서 가장 고평가된 자산 중 하나를 보유하거나 매수하고 싶은 이유가 있을까요?
제가 틀릴 수도 있고, 코인은 계속해서 인상적인 이익을 누릴 수 있을까요? 저는 그러한 시나리오를 위해서는 다른 자산에서 암호화폐로 이동해야 한다고 말하고 싶습니다. 일부 전문가/분석가들은 뉴에이지 투자자들이 귀금속과 같은 전통적인 가치 저장 수단을 포기하고 부동산과 일반 주식에 투자하기 때문에 이것이 전적으로 가능하다고 생각합니다.
저는 이 진영에 속하지 않습니다. 사실 저는 경기 침체가 장기화될 경우, 특히 서방 정부가 규제와 과세 목적으로 컴퓨터로 생성된 통화를 추적하려는 경우 암호화폐 폭락으로 이어질 수 있다는 점을 매우 우려하고 있습니다. 따라서 2024년은 비트코인과 같은 암호화폐가 실제 "스트레스 테스트"를 받는 해가 될 수 있습니다. 우리는 곧 암호화폐가 금융 자산/화폐의 세계에 지속적으로 추가될지, 아니면 역사책 속으로 사라지는 광풍의 대상이 될지 알게 될 것입니다.
