미국의 주식 시장을 생각해 보세요. 가장 먼저 떠오르는 회사는 어디일까요? 아마도 돈을 벌어준 회사이거나 주식을 사려고 고려하고 있는 회사일 것입니다. 그렇지 않다면 대어급 기업 중 하나를 떠올리고 있을 가능성이 높으며, 그 기업은 "장엄한 7대 기업"보다 훨씬 더 크지 않습니다.
알파벳, 아마존, 애플, 메타, 마이크로소프트, 엔비디아, 테슬라는 월스트리트의 슈퍼스타이며, 당연히 그럴 만합니다. 각각 지난 50년 동안 설립되었으며, 그 중 5개는 지난 30년 동안 설립되었습니다. 각각 시장 가치가 1조 달러를 넘어섰습니다 (Meta와 Tesla는 이후 각각 8,000억 달러와 7,000억 달러로 떨어지긴 했지만). 이러한 역동성 덕분에 미국 주식시장이 다른 나라보다 앞서가는 것은 당연한 일입니다. 유럽에서는 1조 달러 규모의 기업이 탄생한 적이 없으며, 지난 30년 동안 그 10분의 1도 가치 있는 기업을 탄생시키지 못했습니다. 지난 10년간 미국의 벤치마크 지수인 S&P 500 지수의 연평균 수익률이 유럽의 Stoxx 600 지수의 1.5배였다는 사실은 그리 놀랍지 않습니다.
이 이야기에는 한 가지 문제가 있습니다. 바로 칼럼니스트가 미국 주식시장 전체를 상징하는 것처럼 웅장한 7개 지수를 손짓으로 표현했다는 점입니다. 이러한 혼동은 쉽고 자주 이루어집니다. 현재 S&P 500 지수에서 7대 기업이 차지하는 비중이 크다는 점, 즉 시가총액으로 측정했을 때 지수의 29%를 차지한다는 점 때문에 부분적으로 정당화될 수 있습니다. 하지만 이들은 여전히 500개 기업 중 7개 기업에 불과합니다. 나머지 98.6%의 기업들은 수십 년 동안 빠르게 움직이고, 새로운 것을 만들어내며, 세계를 정복한 7개의 기술 천재 기업들과는 다른 특징을 가지고 있는 것으로 밝혀졌습니다. 여기 S&P 493에 대한 가이드가 있습니다.

가장 분명한 것은 기술 대기업이 제외된 새 지수는 상당히 오래된 것처럼 보인다는 점입니다. 가장 큰 기업을 생각해 보십시오. 목록의 맨 위에는 두 명의 비노년층이 이끄는 투자 회사 버크셔 해서웨이와 19세기 미국 남북전쟁 참전 용사가 설립한 제약회사 일라이 릴리가 있습니다. 그 아래에는 연방준비제도이사회가 설립되기 전에 이름을 알린 은행인 JP모건 체이스가 있습니다. 그렇다고 해서 이 회사들이 혁신을 하지 않는다는 것은 아닙니다. 이들 모두는 1조 달러를 넘지 못했음에도 불구하고 여전히 큰 성공을 거두고 있습니다. 하지만 위퍼스내퍼는 그렇지 않습니다.
이러한 성숙도의 결과로 S&P 493은 시장의 분위기 변화에 덜 민감하게 반응합니다(차트 참조).
이는 양날의 검과도 같습니다. 긍정적인 측면은 2022년 폭락장에서 보호 기능을 제공했다는 점입니다. S&P 493대 기업 중 비즈니스 모델이 확립된 기업들은 상위 7개 기업보다 과대광고가 덜한 상태에서 한 해를 시작했기 때문에 과대광고가 사라졌을 때 덜 취약했습니다. 한편, 기업 가치의 더 적은 부분은 이자율 기대치가 치솟으면서 현재 가치가 급격히 하락한 먼 미래의 수익에 대한 약속에서 비롯되었습니다. 그 결과 7대 시가총액이 41% 하락한 반면 S&P 493은 12% 하락하는 데 그쳤습니다.
하지만 올해는 상황이 바뀌었습니다. 겉으로 보기에는 미국 경제가 놀라울 정도로 호조를 유지하고 있기 때문에 기존 투자자들은 잘했을 것으로 예상됩니다. 여기에 인공지능이 수익을 창출할 수 있다는 기대감이 더해져 7인의 투자자들은 눈부신 회복세를 보였습니다. 올해 첫 10개월 동안 이들의 주가는 52% 상승하여 2022년의 손실을 거의 지워버렸습니다. 반면 S&P 493 지수는 2% 하락했습니다.

이 분기점을 어떻게 해석해야 할까요? 한 가지 결론은 미국의 거대 기술주들이 고평가되어 결국 폭락에 직면할 수밖에 없다는 것입니다. 또 다른 결론은 주가가 엇갈린 것처럼 기업의 매출과 이익도 엇갈릴 것이며, 이는 곧 이 웅장한 7대 기업이 곧 공룡을 떠나게 될 것이라는 것입니다. 투자자들은 자신의 성향에 따라 이 두 가지 가설 중 하나를 선택하는 것 같습니다. 주가수익비율과 같은 전통적인 밸류에이션 지표가 S&P 493의 약 2배에 달하는 매그니피센트 세븐의 경우 두 진영을 모두 지지하고 있기 때문입니다.
세 번째 결론은 현재 점점 더 자주 제기되는 것으로, S&P 500이 나머지 종목과 너무 다른 7개 종목에 의해 지배된다는 것은 더 이상 좋은 벤치마크가 아니라는 것을 의미합니다. 이는 옳지 않습니다. 많은 사람들이 지수를 정확히 추종하는 펀드에 투자하여 지수 구성에 신경 쓰지 않고도 승자의 이익을 포착할 수 있습니다. 하지만 미국 주식시장의 실제 모습을 알고 싶다면 헤드라인 지수는 피하세요. S&P 493을 보세요. | 
