미국 현지 3분기 LAZR 분석 리포트:

이륙 준비

(HOLD 등급)

요약

• Luminar 주가는 3분기 실망스러운 실적 발표 이후 큰 폭의 매출 감소와 연간 매출 가이던스 하향 조정으로 하락했습니다.
• 애널리스트들은 향후 2년간의 매출 추정치를 계속 낮추고 있으며, 이는 단기적인 투자 심리에 부담을 주고 있습니다.
• Luminar의 대규모 손실은 상당한 현금 소실로 이어지고 있으며, 시간이 지남에 따라 투자자를 희석시키는 주식 매각 프로그램으로 이어지고 있습니다.

11월 9일 가장 크게 주가가 하락한 기업 중 하나는 Luminar (NASDAQ: LAZR) 입니다. 자동차 기술 회사의 주가는 분기 별 대규모 매출 누락과 연간 매출 가이던스 감소를 모두 특징으로하는 회사의 3분기 보고서 이후 하락했습니다. 회사의 미래가 매우 밝아 보이지만, 단기적으로 실적이 조금 개선되어야 이 종목에 대한 매수를 추천할 수 있습니다.

회사에 차세대 스마트 차량에 동력을 공급하기 위해 노력하고 있습니다. 많은 사람들이 미래 자율 주행 플랫폼 개발의 핵심이라고 생각하는 라이다 센서로 가장 잘 알려져 있습니다. 루미나는 자동차 제조업체 및 물류 회사와 협력하여 제품을 시장에 출시하고 있습니다. 예를 들어, 볼보자동차는 가장 최근 분기에 찰스턴에 있는 미국 공장의 생산 라인에서 볼보 EX90에 루미나의 아이리스 센서를 처음으로 설치했습니다.

작년에 회사는 4천만 달러가 조금 넘는 매출을 기록했지만, 높은 초기 비용으로 인해 영업 손실이 그 11배에 달했습니다. 올해 대부분의 목표는 2023년에 매출을 두 배 이상 늘리는 것이었지만, 수요일 경영진은 총 매출을 약 7,500만 달러, 즉 약 85% 성장으로 낮췄습니다. 수익이 증가하기 시작하면서 이번 분기에는 Non-GAAP 매출 총이익이 플러스 영역에 도달할 것으로 예상됩니다. 올해 첫 9개월 동안의 영업 손실은 약 37% 증가한 4억 1,500만 달러에 달했지만, 비즈니스가 본격적으로 확장되기 시작하면 손실이 크게 감소할 것으로 예상됩니다.

2023년 3분기에 Luminar는 1,700만 달러 미만의 매출을 기록했습니다. 이 수치는 전년 대비 32% 이상 증가했지만, 시장 예상치를 260만 달러 이상 크게 하회했습니다. 2023년에 대한 가이던스 하향 조정과 함께 이러한 매출 감소로 인해 애널리스트들은 아래와 같이 향후 2년간의 매출 추정치를 추가로 하향 조정했습니다. 1년 전만 해도 애널리스트들은 Luminar가 향후 2년간 11억 달러 이상의 매출을 달성할 수 있을 것으로 예상했지만, 현재 그 수치는 7억 2,200만 달러에 불과합니다.

시간이 지남에 따라 상당한 손실을 보고하면서 현금 소진이 확실히 문제가 되고 있습니다. 2022년 초, Luminar의 대차대조표에는 7억 9,200만 달러가 넘는 현금과 투자가 있었습니다. 3분기 말에는 이 수치가 약 3억 2,000만 달러로 감소했으며, 최근 기간 동안의 현금 소각은 6,000만 달러를 조금 넘었습니다. 경영진은 이번 분기에 현금 소각 수치를 4,000만 달러 미만으로 낮출 수 있기를 희망하고 있습니다.

올해 내내 가이던스에서는 올해를 3억 달러 이상의 유동성 잔고로 마무리하는 것에 대해 언급해 왔는데, 현재 궤도를 고려할 때 이 정도면 수익성을 달성하기에 충분하다고 생각합니다. 안타깝게도 이 목표를 달성하기 위해 Luminar는 올해 첫 9개월 동안 약 3,600만 달러 상당의 주식을 매각하는 주식 판매 프로그램을 활용해야 했습니다. 이 프로그램의 약 절반은 여전히 사용 가능하며, 이 프로그램이 대차 대조표를 더욱 강화하는 데 사용되었다고 해도 놀랍지 않을 것입니다. 이 프로그램과 주식 기반 보상으로 인한 지속적인 희석으로 인해 발행 주식 수는 작년에 비해 거의 15% 증가했습니다.

내년에는 매출이 두 배 이상 증가한 2억 달러 이상이 될 것으로 예상되는 획기적인 해가 될 것으로 예상됩니다. 애널리스트들은 2026년까지 매출이 10억 달러까지 치솟을 것으로 보고 있으며, 그 이후에도 더욱 견고한 성장세를 보일 것으로 전망하고 있습니다. 투자자들은 2025년 매출 추정치를 기준으로 한 현재 주가수익비율이 1.9배 미만이기 때문에 잠재력이 있다고 보고 있습니다. 이는 2025년 예상 매출의 약 8.5배에 달하는 첨단 운전자 보조 시스템 회사 Mobileye(MBLY)와 같은 비슷한 이름의 회사들에 비해 크게 할인된 가격입니다. Mobileye는 향후 몇 년간 큰 폭의 매출 성장률을 기대하기는 어렵지만, 3분기 GAAP 이익과 함께 견조한 매출 성장세를 기록했으며, 대차대조표와 잉여 현금 흐름도 매우 양호합니다.

오늘부로 Luminar를 HOLD 등급으로 커버리지를 개시합니다. LIDAR 시스템이 향후 다양한 차량 플랫폼의 핵심이 될 것이기 때문에 회사의 미래가 밝다고 믿습니다. 그러나 최근 수익 보고서가 완전히 소화되어야하므로 앞으로 몇 주 안에 거리 추정치가 한 단계 더 내려갈 것입니다. 또한 2024년에 접어들면서 단기적으로 주가가 조금 더 희석될 수 있다는 점도 부담스럽습니다. 경영진으로부터 내년에 대한 완전한 가이던스를 받고 향후 몇 달 동안 대차 대조표가 어떻게 바뀌는지 지켜본 후 이 종목에 대한 등급을 재검토할 것입니다. 회사가 현금 흐름 흑자에 가까워지고 있음을 보여줄 수 있다면 희석 오버행 각도를 확실히 줄일 수 있으므로 매수 등급을 고려할 것입니다.

결국 실망스러운 3분기 실적 발표 후 목요일에 루미나 주가는 하락했습니다. 회사는 해당 기간 동안의 매출 추정치를 크게 놓쳤을뿐만 아니라 올해 매출 성장률 전망치를 낮췄습니다. 이 라이다 시스템 회사는 향후 몇 년 동안 수익이 급증할 것으로 예상되며, 이를 통해 손실을 줄이고 잉여 현금 흐름이 플러스에 도달할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 그러나 단기적인 과속 방지턱과 지속적인 희석이 투자 심리에 부담을 줄 수 있으므로 아직 완전히 매수할 수는 없습니다.